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智观天下丨全球流动性陷阱

智观天下

范思立

“美元是我们的财富,却是你们的问题。”

美国时任财政部长约翰·康纳利1971年曾如是公开宣称。虽然那会儿的时代背景和现在完全不同,但全球因美元所引发的问题真是层出不穷。

1944年确立的布雷顿森林货币体系,成就了美元的全球霸权地位,但美元与黄金挂钩并可以兑换始终是捆在美国货币政策当局身上的枷锁。美国1971年宣布美元与黄金解绑,布雷顿森林货币体系瓦解,美元自此完全成为信用货币,美国可以根据国内情况开动印钞机。然而,美国政策具有强大外溢效应,因美国或宽松、或紧缩的货币政策引发的全球流动性泛滥或全球性流动性紧缩周而复始地在全球肆虐,并无情收割世界其他国家。

美元问题的实质是美国经济繁荣和衰退周期的交替出现。一般而言,在经济繁荣期,美国为了防止经济过热采取收缩性货币政策,美联储缩表、加息,流动性回流美国,造成全球“美元荒”;在经济衰退期,美国出于刺激经济的需要实施扩张性货币政策,美联储降低指导利率甚至到零,采取量化宽松甚至是无限量的量化宽松政策,美元超发又引起全球流动性泛滥。美国的所作所为极易引发全球流动性陷阱,既有美元超发引起的流动性泛滥,也有美元收缩造成的流动性紧缩。

全球流动性泛滥,以华尔街为代表国际金融资本赚全球资产价格上涨的钱。国际“热钱”推高大宗商品价格,拉升股票价格、吹大资本市场泡沫,让房地产价格飙升;美元贬值致使以出口为导向的发展中国家出口商品价格上涨、竞争力下降,同时给新兴国家埋下新一轮经济金融危机的风险隐患;流动性泛滥促使新兴经济体“脱实向虚”,社会资本从生产、研发等实体经济领域流向高投机、高风险的金融领域,加重其经济的结构性和系统性问题。

全球流动性紧缩,国际金融资本趁势抄底新兴经济体的优质资产再次赚钱。全球流动性紧缩表现为“美元荒”,全球资金回流美国——当潮水退去时,才知道谁在裸泳。新兴经济体的表现尤为突出:本国货币贬值,资产价格、房价下跌,严重的甚至引发这些经济体的经济金融危机。

以华尔街为代表的国际金融寡头通过国际市场拉抬、卖出、下跌、抄底这一番操作,收割其他国家的财富,让自己赚得盆满钵满,但严重动荡了这些国家的经济发展,也让全球经济在货币泛滥和紧缩的轮回中饱受冲击。

为了尽快恢复疫情对经济的影响,美国2020年推出了3.2万亿美元经济刺激计划,美国新政府今年刚刚通过1.9万亿美元经济刺激法案,美国3月26日又宣布,计划以3万亿美元进行基础设施建设。而投资者根据市场交易情况估计,2023年底,美联储将会加息数次。也就是说,到2023年底,美国货币政策将反转。这一放一收,就是新一轮的全球流动性陷阱。

当然一个经济体出现经济金融危机,板子不能全打在美元身上,肯定有其自身原因,但毫无疑问的是,美元的滥发和收缩势必加速和加重新兴经济体的经济危机。

美元深度套牢全球,让世界各国基本无可奈何。国际上也有一些去美元化的举动,如最近两年一些国家的央行纷纷抛售美国国债、降低美元在外汇储备中的比重,在国际支付中用非美元交易,但短期内无法撼动美元的霸权地位。

在可以预见的认知中,大力发展多元货币进行国际结算付应是可行之路,但前提是不能挑战美元霸权地位,否则可能遭受美国制裁。但大趋势是美国货币政策外溢长期以来对国际经济的干扰,必然使美国背负世界道义谴责,长此以往必将侵蚀美元霸权地位。在此过程中必将抬升欧元的国际地位,加之人民币采取稳健国际化路线,也将增添想象空间。

放眼望去,全球大多数国家的央行正在研究数字货币,不排除有减少对美元依赖的原因,数字货币或许有助于解构美元霸权地位。

天下苦美元久矣,全球唯望早日挣脱其引发的陷阱。

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马 原

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